2024年年报及2025年一季报点评：费用管控才能显着进步Q1成绩环比改进

  事情：2025年4月28日，公司发布2024年年报以及2025年一季报，根据公司公告，2024年公司完成运营收入67.38亿元，同比-8.36％；完成归母净利润-0.62亿元，完成扣非归母净利润-1.94亿元，同比由盈转亏。分季度来看，24Q4公司完成运营收入17.94亿元，同比+5.41％，环比-0.07%；完成归母净利润-0.70亿元，完成扣非归母净利润-1.62亿元；25Q1公司完成运营收入18.82亿元，同比+67.13％，环比+4.88%；完成归母净利润-0.28亿元，完成扣非归母净利润-0.63亿元，亏本环比收窄。公司24年全年盈余才能承压根本原因是：1）公司逆变器和电池的境外销量较去年同期较大起伏下降；2）毛利较高的逆变器和电池的境外销量一会儿就下降，毛利较低的户用光伏体系境内销量较大起伏添加，归纳导致运营本钱添加；3）期间费用率进步。公司25Q1成绩已环比有所改进，看好公司后续盈余才能继续修正。

  产品热销全球，继续技能创新。公司产品销往全球多个国家和地区，包含德国、澳大利亚、巴基斯坦、美国等商场，24年全年逆变器出货59.95万台，其间并网逆变器54.83万台，储能逆变器5.12万台，境外出货占比约51.13%。公司继续深耕户用和工商业光伏范畴，24H1发布了最新SDTG3系列光伏逆变器，将SDT系列新产品功率段扩展至40kW，产品功率密度得到极大进步，最高功率达98.7%，有用进步发电量，24H2发布全新款SDT G3系列50kW、SMT G2系列60kW产品，该工商业产品选用独家“降噪”技能，打造超低噪音的工商业光伏逆变器。

  跨界布局热泵事务，有望供给新增量。公司控股子公司固德热已建成5条全新高标准自动化热泵产品生产线万台，有用拓宽了公司的事务矩阵，有望为公司后续增加注入新的动力。

  出资主张：公司盈余短期承压，随公司全球化布局的加深以及海外逆变器库存去化加快，看好公司后续盈余才能继续修正，热泵事务有望为企业来供给新增量。咱们估计公司25-27年营收分别为86.02/104.47/124.31亿元，归母净利润分别为4.39/5.60/7.16亿元，对应PE分别为23x/18x/14x，保持“引荐”评级。